天天热议:“瘦身”后“深蹲起跳”？郭广昌逾5000字致股东信释放重大信号

2023年3月30日，全球布局的家庭消费产业“航母”复星国际举行2022年业绩发布会交出一份颇具看点的财报。

复星国际财报显示，该公司2022年营收达到1753.9亿元，整体增长8.7%，其旗下四大业务板块收入均实现增长。豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心子公司，收入贡献占比为72%。在市场面临诸多不确定性因素的背景下，实现业绩正向增长实属不易。

值得注意的是，在披露财报数据同时，复星国际董事长郭广昌还同时发出了一篇《致股东信》。在这封篇幅逾5000字的长信中，郭广昌坦诚回应了投资人高度关注的债务、业务、战略等问题。在30日的业绩会上，郭广昌也颇有感慨，“2022年我们说的最多的一句话是‘首先要活着’，机会是留给活下来的人，首先要穿越风暴和危机，才有未来。”

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实际上，在2022年，复星国际选择放手多笔非核心资产股权，引起了市场高度关注。随之的多笔交易尘埃落定，复星国际财务稳定性如何？在哪些新的赛道实现布局？今年能否实现“深蹲起跳”？复星国际在财报中和业绩会上，释放了不少具有价值的信号。

“瘦身”挥别非核心资产

“复星在过去经历过很多周期，但是2022年是最为独特的一年，”郭广昌在2022年业绩会上直言。对于2022年，复星国际方面强调，财务层面的工作重点在于持续缩减债务规模，加强流动性管理，优化债务结构，提升资产负债的管理能力。

那么，复星国际负债指标有何变化？数据显示，报告期内复星国际财务表现稳健，总债务占总资本比率为53.2%，较2022年中期下降3.6个百分点。现金、银行结余及定期存款达到1005.6亿，这一数字在完成债务偿还后，仍较2021年底的967.8亿元实现增长，保证了充足的流动性。截至2022年底，复星国际平均债务成本为4.7%，处于低位，其存量有息负债的久期也拉长到2年以上。

复星如何实现财务安全？2022年复星在集团层面实现退出远大于投入，全年资产退出签约口径超过400亿元，现金回流口径近300亿元。郭广昌在业绩会上直言，复星并非是在2022年才开始做非核心业务投资“减法”，只不过2022年的经济波动加速了这一进程。

在过去的一年中，复星国际完成了一系列瘦身，持续退出多个非核心资产。3月14日，复星和沙钢集团就南京南钢60%股权转让签定正式协议。同时今年1月，复星宣布转让其所持钢企建龙系全部股权，转让总价为人民币67亿元。此次完成南京南钢和建龙系股权转让后，复星将完全退出钢铁行业赛道。

此外，复星还转让永安保险部分股权，估清或大幅减持青岛啤酒、招金矿业、中山公用等。而在加大非战略性、非核心资产退出力度的同时，复星也在融资端持续努力。2022年，集团层面完成8.75亿美元及16.6亿人民币的银团贷款，完成102亿元等值人民币的境内债券发行及转售，并提前兑付境外数个到期债券。

业内普遍认为，复星出售资产，除了偿还短期债务，同时也是为了后期重点发展的一些项目储备资金。安信证券在一份研报中也表示，2022年以来，公司陆续退出多个非核心资产，所得资金除使得财务状况更为健康外，也将为公司聚焦主业战略提供储备。

野村东方国际证券也在近期研报中认为，复星通过退出非核心业务有效管控债务、夯实资金安全垫，并主动调整航向，聚焦家庭消费主业，在更高成长性的赛道实现发展。面对未来居民消费和内需市场的增长，公司有望穿越新一轮的经济周期。

今年以来，中央多次强调“两个毫不动摇”，支持民营经济的政策暖风频吹。复星国际管理层方面表示，相信2023年民营企业的融资成本将会进一步降低，融资渠道将会进一步拓宽，为公司业务的发展提供进一步的流动性支持。

1月初，复星高科与8家国内银行签订贷款协议。工行、农行、中国银行、建设银行、交通银行联合牵头行，与中国民生银行、中国进出口银行、上海浦发银行共同组成银团，向复星高科提供总计人民币120亿元贷款，充分看好复星在2023年及未来的发展和增长。这也是去年12月的中央经济工作会议召开以来，由五大国有银行牵头完成的最大一笔民营企业贷款。几乎在同时，复星高科发行10亿元超短期融资券，预计融资回暖亦与公司战略布局进展有关。公司投融两端积极推进现金流改善，将为后续公司发展夯实安全垫，提振业绩表现。

需要提及的是，复星管理层在业绩会上表示，未来依然会把稳健二字摆在当头，以降低杠杆率作为核心目标之一，加快退出非核心资产，持续加大外部融资力度，拓宽融资渠道，坚决减少没有生态协同价值的企业。

“深蹲”后“起跳”

“2022年再难，也已经过去了，我们应该放眼于2023年，”郭广昌在业绩会上坦言。

随着疫情阴霾已逐步消退，市场需求正加速释放，占据复星国际整体营收超四成的快乐板块有望率先迎来业绩反弹。市场预计，伴随着国内外经济回暖步调，复星国际整体业绩也将迎来边际改善。

事实上，复星快乐板块两大旗舰——复星旅文及豫园股份各项业务已呈现明显复苏态势。

据了解，2023年，全球范围旅行限制进一步放宽后，复星旅文海内外业务全面迎来强势反弹。2023年首两月，复星旅文旗下三亚亚特兰蒂斯全面复苏且超越疫情前水准，录得营业额人民币3.99亿元，较2022年同期增长10%，平均客房入住率达96%；Club Med营业额较2022年同期增加55%，丽江复游城营业额较2022年同期增加149%。

此外，新项目稳步推进，太仓复游城工程进展顺利推进，计划将于2023年下半年开业。东吴证券预计，未来复星旅文酒店板块有望迎来入住率和房价的逐步回升。

另外，豫园股份方面也表示，2023年该公司旗下各大消费产业已出现了明显的复苏，珠宝业务板块方面，2023年一季度中春节、情人节、三八妇女节都是黄金珠宝销售中的重要时间节点，同时叠加疫情复苏后的整体消费回暖，黄金珠宝销售迎来开门红。

餐饮方面，2023年一季度豫园股份餐饮业务出现明显复苏，旗下南翔小笼、上海老饭店等餐饮网点销售火爆。绿波廊餐饮1月营收创开店以来历史单月新高；商圈业务中豫园兔年灯会以山海经为蓝本，吸引超过400万人次观灯。

东吴证券预计，伴随疫情边际影响逐渐弱化，海外旅游有望逐步复苏，未来复星国际旗下快乐和健康板块具备较大增长潜力，盈利能力有望持续改善，业绩弹性仍待释放。

创新环节的“加法”

尽管外界过去一段时间内，看到的更多是复星在做“减法”，但实际则不然，复星并非一味退出非核心业务的财务投资，而是“有退有进”。在减持非核心资产的同时，复星也在积极做“加法”，其围绕主业在前瞻性、引领性产业领域的布局并未减速。

郭广昌在复星全球合伙人大会上提出的两项要求：“一是所有的产品、所有的投资，如果没有独特性，不能为社会创造更多独特的价值，原则上就不做；二是必须创新，必须做别人做不了的事。”他在致股东信中和业绩会上均强调，复星决定通过“瘦身健体”，未来继续压低重资产比例，专注于家庭消费产业，将有限的资源投身于更有成长性的赛道和有优势的领域。

回顾过去一年内，复星国际在创新领域的投入不断加码，科技创新逐渐成为推动复星发展的“核心增长引擎”。数据显示，2022年复星国际在科创领域投入金额达到104亿元，同比增长17%，截至2022年底，共计拥有授权发明专利1771项。

复星在哪些新领域实现布局？目前来看逻辑颇为清晰，其已经在包括医疗大健康产业、机器人、大医疗产业等赛道逐步完善布局。

在医疗大健康领域，复星长期坚持的科创投入也持续收获成果，例如复星医药新品和次新品占去年制药板块收入的30%，制药研发投入51.0亿，同比增长13.6%，占制药业务收入的16.5%。

复宏汉霖作为复星旗下重要制药领域独角兽，自主研发的H药汉斯状，成为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗。自2022年3月上市以来，H药已在中国获批用于治疗3项适应症，包括微卫星高度不稳定实体瘤、鳞状非小细胞肺癌和广泛期小细胞肺癌，惠及逾15000名癌症患者，实现收入超3亿元，是复星医药47个销售过亿药品中的一个。

而在火热的机器人领域，在去年8月，直观复星总部及产业化基地项目医疗机器人制造·研发中心在张江国际医学园区开工，总投资超7亿元。这是继2021年10月直观复星达芬奇创新中心在浦东启用后的又一布局。直观复星是2017年由直观医疗与复星医药联合成立，旗下达芬奇手术机器人的装机量和手术量稳步提升，未来不仅将满足中国市场需求，还将实现“中国造、全球售”。

此外，在医疗器械及医学诊断领域，复星打造“5+2体系”。复星医药在该业务板块体系较为完善，形成了5成员企业(亚能生物、复星长征医学、星佰生物、美中互利医疗、Alma Lasers)和 2 合作企业(SD Biosensor、Saladax Biomedical)的产业布局，该板块2022上半年总营收达到40.43亿元，同比增长42.51%，其毛利率达到34.35%。

经过此轮调整，复星“创新驱动的全球家庭消费产业集团”定位愈加清晰，业务增长后劲进一步增强，为穿越周期后的新一轮全面发展埋下伏笔。

全球运营加速

随着复星拼图的逐步完成，其战略生态也逐步落地，正借助完善的产业链配套和强大的全球资源整合能力完成从产业布局到聚焦产业运营的转变。国际化实际上为其嫁接了全球资源，是复星实现目标的重要路径。

用郭广昌的话来说，就是“如果企业家想创新，想再更长远发展，不妨到全世界再去走一走”。他直言：“必须对这个世界充满着好奇心，要去了解低成本的区域，更要去知道最高新的科技和技术在哪里，必须走向全球”。

实际上，早在2010年复星开始大举进军海外市场，在产业、渠道、资本等多方面进行全球资源的整合，10多年来，全球化成果显著。年度业绩报告显示，目前复星在超过35个国家和地区拥有产业布局。

2022年，复星全球运营能力得到进一步提升，实现海外收入人民币774亿元，同比增长14%，占总收入的44%。截至报告期末，海外品牌企业达到43家，海外员工超过4.5万名。

以复星医药为例，该公司2022年在中国大陆以外地区和其他国家收入139.38亿元，占营业收入比重达31.71%。2022年，复星医药与安进控股子公司就欧泰乐和Parsabiv两款创新药物在境内的独家商业化授权许可达成合作，进一步丰富复星医药在非肿瘤领域的创新产品布局。

而且，复星医药以美国为海外市场突破口，积极推进仿制药与汉斯状(斯鲁利单抗注射液)的上市，持续提升美国市场商业化能力；同时，Tridem Pharma和Gland Pharma已分别在非洲、印度建立自营销售队伍，未来将进一步加大产品在其他新兴市场的推广与销售。

复宏汉霖也先后与Getz Pharma 、Eurofarma、Abbott、Organon等全球领先企业达成多款产品许可协议，借助国际领先的合作伙伴覆盖增量市场。此外，控股子公司 Gland Pharma拟出资不超过2.1亿欧元收购欧洲CDMO公司Cenexi，战略布局欧洲市场 CDMO业务，构建欧洲本土化制造能力。

2022年12月，Lanvin Group(复朗集团)在纽约证券交易所成功上市，成为近年来全球奢侈品行业增长速度最快的公司之一。在业内看来，未来复星国际将在海外区域市场持续发力，海外其他地区有望成为新的盈利增长点。